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中信煤炭成本控制强化三季度盈利将探底-【资讯】

发布时间:2021-07-16 02:09:05 阅读: 来源:工业炉厂家

行业盈利概览:毛利率水平再创新低。截至2013年6月底,煤炭行业共有7903家规模以上企业,亏损企业累计有1954家,亏损比例为24.72%,较2012年底增加8pct。行业2013年上半年收入/成本分别增长一1.96%/6.06%,增速均创2006年以来的新低。毛利率逐步下降至19.46%,再创历史新低。

上市公司中报业绩同比多下降40%以上,煤价同比降1g%。我们覆盖的19家上市公司2012年煤炭销售均价同比下降1g%,吨煤成本同比下降6.67%,显示成本控制取得一定效果,但毛利率仍在下行。上市公司上半年净利润平均降幅为33%,二季度环比降幅在58%。如果剔除个别极值公司,煤炭上市公司上半年业绩降幅多在40~50%的区间内。

二季度管理及销售费用率有所下降,但财务费用率逐步上升。按市值加权平均计算,销售费用率和管理费用率Q2单季略有下降,显示企业逐步重视费用控制,但财务费用率无论同比还是环比均有显著上升,显示煤炭企业资金成本在增加。企业应收账款占比上半年同比增加,按照市值加权平均提升6.5pct;但二季度单季环比下降较为明显,显示企业降价后销售回款有一定的改善。从存货占比看,无论是上半年同比还是Q2单季环比,该比例均呈下降趋势,显示煤企处在逐步去库存的过程中。

三季度盈利展望:继续探底,拐点渐近。我们认为煤价9月份将基本以企稳或者小幅上调为主。根据目前的价格水平看,7月至今,动力煤/焦煤/无烟煤的均价较二季度均价环比分别下跌7.8%/6.g%/ll.6%,同比分别下降10%/27%/17%,按照前两个季度的业绩弹性推算,预计上市公司三季度业绩环比将下滑15%~20%,同比约下降40~50%。整体而言,煤价还是驱动业绩改善的关键因素,我们判断,今年三季度是中短期煤价的低点,也是上市公司业绩的低点,四季度开始随煤价阶段性的回升,上市公司业绩也有望在探底后迎接拐点。

行业风险:经济回暖速度低于预期,煤价持续维持低位。

投资策略:板块料将震荡向上,关注低估值、弹性大的龙头品种。中报披露过后,板块业绩风险已基本释放完毕,全年业绩预期逐步明朗,板块向下的风险较小。随着经济逐步企稳,补库存需求推动煤价上涨的概率也在加大,我们认为四季度旺季动力煤有3%左右的提价预期,焦煤价格上涨过后也将维持稳定,基本面的预期正在转暖。预期转暖背景下,板块估值弹性或增大,预计板块将呈现震荡向上的格局。但基于中长期供给宽松的基本面预期,我们依然维持行业“中性”评级。短期可关注弹性好、估值相对较低的龙头品种,推荐潞安环能(601699)、冀中能源(000937)、中国神华、兰花科创(600123)等。(中信证券(600030))

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